5月27日，AI在线教育第一股流利说发布2020年第一季度业绩，期内，营收2.28亿元，同比下降9.9%；归属于公司股东的净亏损为1.97亿元，亏损同比扩大192.7%。这是流利说首次出现单季度营收增速的下降。
伴随着业绩下行，流利说股价依然在低位盘旋。截止发稿，报收3.32美元/股，上涨5.4%。其目前总市值为1.64亿美元，较上市时近6亿美元市值缩水超七成。
自流利说正式在美国证交所上市以来，流利说主打的AI+教育的概念十分抢眼。这些年来凭借着高营收，不过两年多，就已经赶上了沪江教育和新东方在线的体量。但是面对一直以来的亏损和这次出现的单季度营收增速的下降，未来流利说将如何发展？美股研究社通过研究新一季度的财报，分析未来流利说可能面临的机遇和挑战。
营收增幅首次下滑 付费用户增长停滞
根据财报数据显示，流利说一季度营收2.28亿元，同比下降9.9%。公司实现毛利润1.495亿元，同比下降22.8%；毛利润率较去年同期减少10.9%至65.5%。
以高增长著称的流利说，单季最高营收增速达265%。但而从2019财年起，流利说的高增长逐步消失。在2019第三季度时跌出了100%的增长范畴，在第四季度增长速度下降到个位数，到本季度，流利说首次出现了营收同比下降9.9%的情况。
下降的主要原因是微信朋友圈的分享禁令，付费用户数量有所减少。除此之外，这与其付费用户的增长停滞也有着密切关系。
财报显示，截止到2020年3月31日，流利说累计注册用户1.797亿，同比增长45.62%，一季度付费用户数超90万，相比去年同期的付费用户110万减少20万用户。其实在2019年第三季度时，流利说独立付费用户和第二季度及上年同期相比增长已经停滞，去重后均为90万。
有业内人士指出，其付费用户比例缩水一定程度表明了付费课程魅力小，用户认可度低，且没找到新的吸引用户增长点。
在收入方面，第一季度流利说收入成本为7880万元，同比增长32.0％。该变化主要是由于一些全职员工的薪水和福利增加以及IT服务成本的增加，所有这些成本均来自公司的总体业务增长和用户群的扩展。
在现金流方面，截至2020年3月31日，流利说现金及现金等价物为1.86亿元，较上年同期的2.81亿元，下降33.81%。
整体上，从财报数据看来，流利说第一季度在营收和利润上面都表现不佳。而且，对于下一季度的预计，流利说的盈利状况仍不容乐观，据公司预计，二季度净营收在2.4亿元至2.6亿元之间，较去年同期的2.76亿元下降约13.2%至5.9%。这也让流利说未来如何向资本市场继续讲述AI+教育的故事打上了问号。
营销费用居高不下 降低营销成本为关键
除了营收下滑，流利说的高成本和亏损情况也是不容忽视的。报告显示，流利说今年一季度运营亏损1.97亿元，去年同期亏损7010万元，同比扩大180.3%；净亏损1.97亿元，去年同期净亏损6730万元，亏损同比扩大192.7%；经调整净亏损为1.89亿元，去年同期为亏损5450万元。
针对亏损原因，主要因主营业务成本增加，包括产品研发人员、通用能力教研、网络资源保障和教学内容等相关投入加大以及开发和引进新产品的成本以及与扩大公司用户群相关的成本增加有关。
但是，导致亏损的主要原因还是营销成本一直居高不下，从财报的内容可以看出，流利说第一季度总运营支出为3.461亿元，同比增长31.2％，但是流利说用于销售和营销费用为2.647亿元，比去年同期的1.936亿元增长36.7％，占营收的百分比增至115.9％，去年同期为76.4％。
此外，研发费用5922万元，较上年同期5008万元同比增长18.25%，研发费用占净收入的百分比与去年同期相比有所增加，占营收的25.9％，去年同期为19.8％。除此之外，一般管理费用为2210万元，同比增长10.4％，主要是由于一般管理人员的薪资和福利增加。占营收的9.7％，去年同期为7.9％。
盈利难一直是流利说面临的最大困扰，从在线教育行业大环境来看，亏损的确是常态。作为第一家赴美上市的的在线教育企业51talk，五年亏损16亿，营销费用超21亿；尚德机构4年累计亏损24亿......烧钱模式导致营销成本高企，盈利无期，这可能是在线教育行业的通病。
流利说自2018年9月上市一直处于亏损状态。根据财报，其2016年至2018年三年累计亏损超8亿元。2019年依旧没能扭转亏损局面，净亏损5.75亿元，同比扩大17.76%。
其实流利说一直在控制并缩减费用，其2019全年销售和营销费用9.694亿元，占净收入的百分比从110.7%下降至94.7%，但从结果来看收效甚微。
尽管流利说是在线教育的先驱，但其商业模式一直存在问题，没有找到可行的盈利途径，无论上市前后始终没有实现正向的经营性现金流。而渠道推广成本不断上升导致获客成本提高，在竞争激烈的语培赛道陷入困境。
而自从微信全面封杀“打卡营销”后，流利说朋友圈裂变获客渠道受阻，影响了营销效果。未来，流利说如何降低获客成本，拓宽变现渠道，将是实现盈利的关键。
成人市场增速缓慢 少儿赛道尚不明朗
除了营销成本高之外，流利说面临的另外一个难题就是目标用户群体的定位。一开始，流利说就主要面对的是成人语培市场，但是相比青少年，成人学习英语的目的性更强、学习周期短、在线沉浸时间短、偏好碎片化、学习需求也较为多样化，因此导致成人英语学习的续费能力和刚性需求也就更低。
除此之外，成人语培市场用户粘性差，复购率低，完课率也是很大问题，如今成人市场增速放缓，加之在线教育公司的同质化竞争激烈，流利说的优势不在，相比之下，少儿英语和K12英语教育却赛道宽广，这也一定程度倒逼其转战K12市场，布局少儿英语业务。
2019年流利说上线了少儿英语拼读课程，2020年，流利说继续重点发力少儿赛道，将用户人群锁定在3至9岁，核心课程包括“英语启蒙兴趣习惯养成”和“听说读写核心能力培养”，日前还上线了对标成人产品“懂你英语”的少儿产品。
公司CEO王翌曾多次表示，K12（中小学）市场是公司2020年重要的增长动力。对于少儿业务的营收贡献和用户增长是否达预期，流利说方面未正面回复，只表示用户增长等呈向好趋势。
只是，在线教育行业里面，竞争最激烈的就是K12领域。而像流利说这样的工具类产品，竞争壁垒低，产品同质化也比较严重，导致用户选择多，流动性随之增加。比如，仅在线英语学习这个细分板块，目前市面上就有松鼠ABC、口语侠、英语趣配音、掌门一对一等与之竞争。
而且，单从课程来看，成人和少儿完全是两个领域，产品的设计也是完全不同的，教育产品不是一次性消费，课程设计与内容、价格制定、销售和售后服务团队等因素都关系到产品的成败。
面对低幼儿童的业务，更需要极强的运营能力和售后服务，这对从成人市场起家的流利说而言，也是一个挑战。流利说作为后来者想在少儿语培市场分一杯羹，必须使用创新的商业模式，采取创新的技术革新才能实现超越。
那么，面对这些重重困难，流利说未来应该如何应对呢？
在线教育市场前景广阔 AI教育赛道上流利说率先布局优势很大
根据艾媒咨询预测，中国在线教育用户规模逐步上升，预测在2020年达到3.05亿人；在线教育市场规模也逐年增长，预计2020年达到4538亿元。
而疫情期间，“停课不停学”等政策也培养了用户在线学习的习惯，面对数千亿级的市场，流利说作为一个英语在线教育企业，也在不断补齐自己的业务线，目前，流利说在K12教育和少儿英语双管齐下，企图实现在线教育各阶段的全面覆盖，扩大市场占比。
跟其他在线教育企业相比，比如说新东方在线、沪江网校、51Talk之类，主打的只是在线教育概念，而流利说上市之处就顶着“AI英语教育第一股”的头衔，在这之后也一直十分重视对AI相关技术的研发投入。
根据前瞻网的报道，近几年AI在线教育市场规模迅速扩张。2013年至2017年的年均复合增速65.28%，17年AI教育市场规模达37亿元，同比增长94.7%。总体来说，AI教育属于比较新兴的领域，未来的发展前景十分值得期待。
目前，流利说凭借其主打的AI高科技概念在众多教育企业中脱颖而出，并且因为在该领域的抢先布局，还是具备一定的先发优势。从资本市场来看，流利说上市之前就已获得4轮融资，可见“AI+教育”的市场定位还是比较受投资者看好的。
市场广阔的同时，竞争也大。今年起，主打AI技术的机构间竞争颇有焦灼之势。4 月时，在线教育公司猿辅导宣布旗下斑马AI课单月收入破3亿元，2019年整体营收超10亿元，互联网巨头字节跳动旗下启蒙AI课瓜瓜龙英语也于近日上线。再加上早已在英语启蒙赛道布局多年的叽里呱啦等垂直品类公司，AI教育正逐渐变得普及化，流利说如何打出差异化竞争进行突围尤为关键。
尽管流利说入局的少儿语培市场其实早已杀成红海，外部竞争压力巨大。但是未来，流利说如果能够保持其在人工智能、大数据技术方面的优势，进一步推进AI教育技术的发展，那么AI就可能是流利说赶超其他在线教育企业的突破点。
整体来看，疫情给在线教育带来机遇，也增加了竞争，预计今年夏天在线流量竞争进一步加剧，用户获取成本将增加。若想吸引到更多付费用户，加大营销是手段之一，而这会让流利说的扭亏之路更加漫长。
本文来源：美股研究社（meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
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