作为国内居家办公概念股中的大佬，用友网络发布了2021年半年度报告。
报告显示，用友网络期内实现营业收入约31.77亿元，同比增长7.7%，归属于上市公司股东的净利润约2.15亿元，同比增长740%。受财报利好，截止8月18日A股收盘，用友网络股价微涨1.83%，报37.25元/股。
图源：雪球
在疫情催化“云办公”市场需求下，用友网络正加速向“云服务商”转型。但是，作为成立了三十多年的软件企业，用友网络却一直遭到市场质疑，认为其并未摆脱传统软件企业的标签，千亿市值也被高估。
那么，本次半年报的表现能让市场重新以“云服务商”定义用友网络吗？其又能否打开更广的“云办公”市场？
云服务转型释放利好信号：用友网络营收、净利润双增
用友网络成立于 1988 年，早期做的是财务软件起家，之后发展成为ERP（企业资源计划系统）管理软件赛道的国内头部厂商。在软件行业进入天花板时，2016年，用友网络推出了3.0战略，即向云服务转型。
但是，用友网络的“云服务商”的角色标签稳住了没？可以从本次半年报中窥探一二。
财报显示，受剥离畅捷通支付等金融业务的影响，用友网络2021年上半年实现营业总收入31.77亿元，同比增长7.7%；从收入结构来看，公司云业务和软件业务收入分别为15.06亿元和14.45亿元，同比增长分别为100.7%，-8.9%，其中云业务收入增长超预期并首次超越软件业务收入。
云业务保持高速增长并超出预期，透露出用友网络的云转型实现了拐点性的突破，而这与公司进一步聚焦云服务与软件业务主业相关。
报告期内，云服务与软件业务占营收比例达96.12%，其中，大型企业云服务收入同比增长91.5%，中型企业云服务收入同比增长99.1%，小微企业云服务收入同比增长140.4%，政府与其他公共组织云服务收入同比增长132.5%。
进一步拆分用友网络的盈利状况，公司在加速推进向云服务业务转型、加大对研发、市场营销与销售的投入后对净利润产生了影响。报告期内，用友网络归属于上市公司股东的净利润约2.15亿元，同比增长740%；但扣非净利润约为-8142.87万元，上年同期约为-1670.77万元。
主要原因在于，剥离类金融资产，导致公司面临收入下滑的风险。财报显示，2021年上半年，用友网络金融服务业务收入同比下降63.2%；公司表示称，主要受监管政策、行业发展及宏观经济影响，其互联网金融信息中介服务、网络借贷信息中介服务业务量大幅下降导致收入、利润下滑。
另外，在7月17日，公司公告称拟将控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司44.6153%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司，转让价格为1.858亿元，转让完成后，用友网络不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产。
同样，进一步剥离类金融资产的形势下，用友网络也调低了明年的收入预期。公司称，考虑到公司开始将部分实施业务剥离，下调2021/2022年收入预测40%/2%至98.36/128.64亿元，但由于实施业务毛利率较低，公司盈利质量向好，我们维持2021/2022年净利润预测基本不变。
可见的是，用友网络盈利状况短期内会受到剥离类金融资产的影响，但长期在聚焦云服务与软件主营业务下，会不断释能利好公司的营收状态。而本次半年报，云业务的大幅增长并超越软件业务收入透露出用友网络的转型逐步迈向正轨，然而支撑公司未来的增长飞轮是什么？
用友网络增长飞轮在哪？大型企业订单数稳定，研发投入加大
按照用友网络的业务结构划分来看，目前公司形成了传统ERP（企业资源计划系统）与云服务（包括云服务平台在内）的两条业务线。其中，用友软件ERP有NC、U8、“通” 三条产品和业务线，分别面向大、中、小型企业提供软件和服务。
而在云服务业务方面，公司至少有两个模式支撑该业务的大型客户量。
（1）高端产品YonBIP平台，主要服务超大型、大型企业客户；
（2）针对行业壁垒比较明显的大型客户，公司通过专门的部门，提供针对性解决方案。
其中，用友云服务平台即YonBIP，是为企业提供互联网采购服务平台，旨在帮助企业进行采购决策和高效协同。通俗来讲，就是一款釆购方的企业互联网采购服务平台，帮助企业实现全球采购。
报告期内，该平台集群已经扩展至拥有8650多家云服务合作商，涉及1.4万个企业服务。
与此同时，用友网络的大型客户订单数也呈现增长趋势。2021年上半年，用友网络大型企业云+软件同比增长33.8%。截止目前，用友网络新签约了中核集团、保利集团、上海烟草、中国银行等众多大型企业。
对比同行，用友网络客群在大型企业上更具优势，而金蝶在中小型企业略胜一筹。今年上半年，用友面向中型企业的云服务业务新增付费客户数3060家，金蝶则新签142家大型企业。
值得注意的是，用友网络云服务业务客户续约率也在提升。报告期内，用友网络大型客户续费率94.53%，中型客户续费率71.38%，小微客户续费率79.86%。
而客户续费率提升背后，主要是靠用友网络不断加大的研发投入来提升产品的性能。
2021年上半年，用友网络研发投入9.54亿元，同比增长38.9%，研发投入营收占比为30.0%；此外，在高端云产品YonBIP上，用友网络也拟公开发行募集资金不超过52.98亿元，其中45.97亿元将用于YonBIP商业创新平台的建设中。
同期，金蝶研发投入为6.25亿元，同比增加74.3%，但这个数额远远低于用友网络的7.45亿研发投入。
在公司客户数目基准良好下，用友网络的资产负债率也在较为稳健。财报显示，2021年上半年，用友网络资产负债率为55.41%，投资收益3.26亿元，财务费用4981.64万元，毛利率57.15%。
而要衡量一家资产负债率的情况，一般是公司维持在40%-60%之间即为合适的健康状态，因此用友网络55.41%资产负债率属于风险相对可控的范围之内。
总的看，用友网络云业务大型客户数目稳定、研发投入又不断加大的情况下，将利好公司整个的经营状态。但是在“云办公”成为全球大趋势的情况下，用友网络这类国内云服务商又该如何抓住红利呢？
“云办公”潜力巨大，用友网络该如何抓住红利？
根据IDC2018年在中国对ERP调查显示，大企业未来12个月内计划使用云ERP者占比40%以上。可见，企业上云的意愿十分高涨。同样受疫情的影响，居家办公也早已成为全球性的趋势，去年国内也就打响了企业级SaaS之战。
而面对海外发展多年的SaaS平台，国内的云服务商是并不占据优势的。好比成立了二十多年的Salesforce，本身就是靠云CRM起家，如今市值早已超过了千亿美元。
因此，国内的云服务商想要抓住这片千亿规模的市场，可以从提供本土化服务、强化产品端、战略制定平衡进入短板市场等多方面去做突破。
（1）强化产品与提供本土化的服务
在国内云服务商崛起的时代下，大家的优势在于更加贴近本土了解用户的需求是什么。所以，面对企业上云的需求，用友和金蝶这类云服务商要提供的是更加贴合市场的云服务平台。
而目前由于技术的瓶颈，国内的云产品仍有很大“软件”痕迹。好比用友云服务产品NCC是上一代产品NC停售后的替代品，但在NC软件停售后其老用户却并不能直接转移至新产品端，而是需要用户自己去被动迁移，体现了用友的云服务产品还是按照“软件”的思维去运营产品。
在强化技术方面，用友可以优化平台的付费模式，即采用市场主流的是租赁付费模式，即基于租赁、运营和灵活付费的软件服务的模式。不是用友之前的付费模式，即让用户一次性买断产品。
（2）稳固优势地位，进入短板市场
根据前瞻产业研究院报2020年发布的一份报告显示，用友、浪潮、金蝶分别以40%、20%和18%的市场占有率占据国内整体ERP软件市场的前三。另据IDC《中国企业级应用软件EA SaaS市场跟踪分析报告2020H1/2020H2》显示，用友位居中国企业级应用软件SaaS市场占有率第一。
上文也讲到了，用友云服务的客群主要在大型客户上。所以，公司要打开更大的增量场，就是进入自己的发展较落后的市场——中小型企业市场。
截止目前，金蝶已经连续17年成为稳居IDC中国成长型企业应用市场占有率第一。在劲敌抢占中小企业用户下，用友就该通过产品或技术来突破这方面的短板。
（3）战略制定贴合实际
对于正在向云服务商转型的企业而言，战略制定也尤为重要。因此，用友和金蝶一样要落实好下一步的战略计划，其中用友全新制定的3.0-II战略目标，是为了构建和运营全球领先的企业云服务平台，以平台化、生态化的方式来满足企业客户利用数智技术对产品和业务、组织和管理的创新需求。
结语：
按照公司本半年报的业绩来看，其向云服务商转型的3.0战略取得了可观的成绩。在未来，用友在步步完善云服务转型的战略计划下，或将也能不断利好公司的盈利状况。
国金证券发布研报称，维持用友网络买入评级。评级理由主要包括：1）云业务收入快速提升，转型战略执行坚定；2）产品力、客户优势显著，大额订单持续落地等。
本文作者：叶小安
本文来源：企服研究社
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