作者 | Nex Invest
摘要：从盈利低点上涨了近60%后，Unity软件将在2022年第二季度的盈利中再次遭遇抛售。宏观环境上裁员、同行业公司的广告困难以及全年收入前景的新一轮下滑，未来前景并不乐观。
Unity软件公司(纽约证券交易所市场代码:U)正在延续其长期投资者颠簸前行的趋势。自从成为一家上市公司以来，这种痛苦一直持续到上一季度的2022年第一季度收益报告。当时，我写道，一个好的买入机会终于出现在每股30美元左右。从那时起，Unity的股票价格就一直在上下波动，以30美元和50美元的价格为界，尽管几乎所有关于该公司的消息，也许除了他们最近的合并声明之外，都是负面的。
YCharts YCharts提供的数据
在这篇文章中，我解释了为什么我认为Unity软件会对他们2022年第二季度的收益报告产生强烈的负面反应。我强调了一系列公司和行业的新闻，描绘了一幅非常可怕的画面，unity软件的股票进入2022年第二季度的收益。最后，我以对公司前景的长期看法作为结束，其中包括对谨慎投资者的入场价格略作修正。
闪烁的警告标志
1.裁员
在2022年第一季度大规模的盈利调整之后，一个月之后，公司传来了第一条实实在在的消息:Unity正在裁员。
根据一份监管备案文件，截至3月31日，这家开发视频游戏和其它应用程序的工具制造商共有5864名员工，这意味着可能有超过225个工作岗位被裁掉。
来源:华尔街日报
关于这一点有一个很好的文章和分析，请看Kotaku关于这些裁员的评论。简而言之，我对裁员的感觉与Kotaku的评论非常一致，而且非常消极。我同意，“看到首席执行官的薪酬上涨160%，达到2200万美元”，紧接着全公司裁员，这是一颗难以下咽的药丸。我将以最后一个想法结束这个部分:忘记任何潜在的40%或50%的同比增长，在可预见的未来，如何准确地期望Unity在CEO预计的30%的同比增长的同时裁员?科技公司不同于其他拥有工厂、大量设备和装配线的公司。对于一家科技公司来说，科技的产出来自于科技员工。而且，郑重声明，与铁源的合并不是Unity的增长，而是一次合并。
2.宏观警告标志
此刻，在几乎所有围绕Unity软件的危险信号中交错出现了更大的宏观警告信号。我相信元平台(META)提供了一个完美的快照，我在这里谈论什么。以下是马克•扎克伯格(MarkZuckerberg)在7月份对当前数字广告环境的看法:
我们似乎已经进入了经济衰退，这将对数字广告业务产生广泛的影响。总是很难预测这些周期会有多深或多长，但我要说，情况似乎比一个季度前更糟糕。
除此之外，他还声称这是“我们近年来见过的最严重的经济衰退之一”，同时还有类似的裁员。不管你在正在进行的关于我们是否处于或正在进入经济衰退的辩论中处于什么位置，或者当前的通货膨胀率是否是暂时的，一些数字广告商似乎已经开始真正感受到来自广告商减少数字广告支出的压力。
也许这些数字广告的困境可能是特定领域的。但就在最近，一份新的报告显示，本季度电子游戏销量有所下降。因此，对Unity来说，我们实际上既有糟糕的宏观环境，也有糟糕的微观环境，因为它主要依赖于视频游戏的创作、销售和数字广告。
3. ironSource和Unity 合并
ironSource 和 Unity 已达成最终合并意向，对Unity软件来说是自第一季度盈利以来最具影响力的新闻。这也是几个主要的新闻捆绑在一起。我实际上只是想在这里强调一下公告中所包含的本年度不断恶化的销售前景。我不打算强调Unity为 ironSource支付高达74%的溢价这一事实。
我不打算强调在我看来，不管是好是坏，这是离Unity作为游戏引擎开发者的核心竞争力的一大步。我只是简单地认为，如果你是长期团结，你有很多作业要做，在这一点上，尤其是当交易完全完成。作为一个只喜欢花时间分析我个人感兴趣的公司来分析和跟进的人，这次合并是我不再追随这只股票或者至少只是追随更高水平的公司的一个重要步骤。表面上看，铁源似乎不像是一家我个人有兴趣关注的公司。
因此，与其把这篇文章的重点放在以上任何一个，或者事实上， ironSource据称制造的软件足够糟糕，甚至内置的Windows病毒保护软件标记为恶意软件，我只是想强调从这次合并，Unity软件继续前进，给了另一个令人失望的展望未来，通过降低其销售前景从1.35亿美元和1.42亿美元之间的13亿至1.35亿美元之间宣布早些时候。不可否认，这只是4.5%的一小步，但这是在错误方向上迈出的又一小步，在我看来，这似乎是即将发布的可怕的2022年第二季度收益报告的又一个棺材钉。
已知收入痛苦的第二部分
说到以前朝着错误方向迈出的重大步伐，我在这里要强调的最后一点是提醒大家，我们都应该知道的事情即将发生。这里有一段摘录自第一季度的财报，我认为这将有助于每个人评估即将到来的第二季度业绩，而不是公司几个月前刚刚告诉我们的。我认为完整的摘录值得重读:
我们最初的预测是全年同比增长36%，处于区间的顶端，在四个季度中的每一个季度都被认为是相当均衡的增长。正如约翰早些时候提到的，我们现在面临的货币化的挑战是我们收入增长的一个重大的短期阻力。我们将这股逆风量化为1.1亿美元，其中约60%影响到第二季度、第三季度和第四季度。经济复苏大大地改变了我们一年的阶段，从相当均衡的季度同比增长，到一个前期负荷和后期负荷都很重的年份。
我们预计第二季度的收入为2.90亿至2.95亿美元，比去年第二季度增长6%至8%。去年第二季度是我们最强劲的一个季度，同比增长48%。
资料来源:Q2收入成绩单
任何一个长期从事Unity的人可能都不需要提醒，但是当这个故事爆发时，Unity的股票跌了35%，跌到了30美元的区间，之前它的交易价格大约是今天(8月5日)的48美元。进入第二季度的收益，投资者将会得到一个实实在在的、当面的提醒:为什么他们在仅仅一个季度之前还认为Unity只值30美元。
结论与展望
一个季度以前，投资者认为，一个单一事件导致收入的一次性重大影响证明了Unity软件的大规模抛售是合理的，使其从50美元左右的区间跌至30美元左右的区间。我个人发现30美元是一个有吸引力的入场价格，在耐心等待自天价IPO和后IPO Unity狂热，并写了一个扩展的理由30美元是一个谨慎的投资者良好的估值。投资者现在盯着48美元的价格，让人想起第一季度之前的盈利估值。我想给出两个最后的前瞻性展望:一个是短期展望，一个是长期展望。
短期展望
我写这篇文章是为了给我更多的短期展望。从更短期的角度来看，比如说在收益之后的一天到三个月到一年之间，除了大幅回调，我不可能想象出其他任何事情。我认为我们甚至有可能看到第一季度35%的回调。对我来说，谨慎行事，仅仅对收益记录做出反应，要比试图对未来做出具体预测容易得多，而这是出了名的困难。
但是，我强烈地感觉到，在这一点上，证据是如此势不可挡，我觉得有必要继续前进，并尝试做出短期决定。如果你是一个对短期交易感兴趣的投资者，我认为这个时刻是一个很好的短期退出点。重申一下，我们即将进入一个我们已经知道受到糟糕数据漏洞严重影响的季度，这个漏洞在一个季度前导致了大规模投资者的反抗。从那时起，就出现了主要的宏观，甚至微观的警告标志，闪烁着红色的光芒。联合航空一直在裁员。
最后，该公司刚刚宣布进一步削减今年的财务预期。尽管有这些消息，但该股自第一季度公布业绩以来已累计上涨约60%。我相信，即将到来的财报电话会议将使投资者再次回到现实中来，抹去Unity重新获得的股价动力。
长期展望
尽管所有的负面消息围绕着Unity软件和它的股票，我仍然相信公司应该有一个非常光明的未来。对于一个长期在Unity工作的人来说，我相信只有一个重大事件对拥有这家公司产生了重大的实质性影响，那就是铁源的合并。
你不再是Unity公司100%的所有者，你可能全心全意地相信这一点，你的钱现在正流向Unity公司和铁源公司合并后73.5%的所有权。对我来说，这是一个巨大的变化。任何对成为长期团结感兴趣的人，包括我自己，都有大量的作业要做。
这个变化是如此巨大，以至于，正如我所提到的，我可能会退出对Unity的分析，甚至完全停止。我可以看到这次合并的潜在利弊，所以我只想说，对于我们这些对“团结为统一”感兴趣的人来说，我们都有很多作业要做。但是，我相信Unity的未来在很长一段时间内仍然是光明的。
现在的价格
最后，我想带着对Unity另一个非常谨慎的入场价格的想法离开。如果不是与铁源的合并，我仍然会有类似的感觉，就像我之前的分析一样，当时我的购买价格在30美元左右。也许在宏观环境下，我可以争取从30美元略有折扣，但我们还是坚持30美元吧。现在，我认为几乎所有Unity的投资者最大的不确定性将是铁源合并的价值。
首先，什么样的价格会如此之低，以至于不用考虑这个问题?假设合并发生在明天，合并后公司的良好估值基本上是0.735*x+0.265*y，其中x是你认为Unity的良好估值，y是你认为铁源的良好估值。
所以，对我来说，0.735*30+0.265*0=$22.05的价格就是我为Unity支付了一个我喜欢的价格，然后基本上得到了免费的铁源。考虑到这一点，如果Unity升至22美元，我将进入一个大的位置。但是，我不相信这会发生。
铁源的价值显然远远高于0美元，我不认为Unity在这一点上会远远低于30美元。问题是y的值应该是多少?目前，我还不知道。这就是为什么我目前的价格将不得不在左右或略高于22美元，直到我感觉良好的定价合并。
如果你觉得自己对x和y的值感觉良好，那么你也可以做出类似的决定。而且，我有一种感觉，你会做得很好，开始一个非常长期的立场，你拿出来的价格。但是，对我来说，投资应该感觉像一个非常肯定的事情，这就是为什么，在我错过了30美元的入场价的机会后，最后一次盈利电话，我不会扣动扳机的Unity任何时间很快。
文章来源：美股研究社(公众号：meigushe)旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
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